鞋企李宁遭遇前后夹击

    【中国鞋网-品牌观察】李宁股价本月下跌20% 分析师建议减持

　　自从公布2011年第二季度订货会的衰退数据后,李宁(02331,HK)的股价就始终一蹶不振,截至12月30日收盘,李宁股价本月累计跌幅接近20%。对此,招商证券香港研究部相关行业分析师对和讯网表示,2011年李宁全年业绩最多增长5%,而目前李宁股价下跌有限,上涨空间也不大,建议投资者减持。

    2011年业绩增长不超过5%

　　12月20日,李宁公布了公司2011年第二季度订货会订单情况,服装、鞋产品平均零售价格上涨均超过8%,订货数量则分别下降超过7%和8%,总体订单金额较去年同期下降约6%。消息一出,李宁当日股价下跌16%,之后李宁立即发布澄清公告,称公司将通过改革分销体系,提升单店效率改善业绩。然而,李宁的澄清并没有挽回投资者的心,根据香港联交所披露的数据统计发现,自12月20日至今,摩根大通、美国资本集团公司等机构已经累计套现了6亿港元。

　　“李宁的业绩表现疲软引发股价大跌。”上述不愿意透露姓名的招商证券分析师告诉和讯网,根据明年李宁第二季度的订单情况可以知道,明年上半年李宁业绩最多增长1%,而明年下半年业绩再好,整个全年业绩增长也不会超过5%。

　　“李宁股价已经下跌了很多,接下来下跌的空间有限,但是上涨空间也不大,因此可以减持。”分析师说。

　　国内体育用品行业增速放缓

　　事实上,业绩表现疲软的体育用品公司并非李宁一家,中国动向(03818,HK)等体育用品公司同样面临增速放缓、股价下跌的困境。

　　中国动向此前公布的数据显示,2011 年第二季度订货会订单同比增长2.8%,其中运动鞋、服装和配饰的总额分别同比增长24%、-2.8%和6.7%,产品平均价格同比增长5.7%。公司表示,第二季度订货会订单增长大幅放缓的原因是较为严重的库存状况所导致,使得大部分经销商的零售渠道出现了结构性问题。消息公布后,中国动向的股价也曾一度下探。

　　“整个体育用品行业增速放缓,面临整合的局面。”招商证券分析师说,国内体育用品行业市场前几年扩张太快,门店增速迅猛增加,整个市场充分竞争,同质化的产品在市场投放太多,从而致使像李宁、中国动向等体育用品公司存货积压太多,最终导致业绩表现疲软。

　　李宁遭遇前后夹击

    李宁和他的“李宁”公司（02331.HK）正遭遇麻烦。

　　从12月20日开始至今，近2周的时间内李宁H股股份被大幅减持。其中摩根大通共减持3335.6万股，美国资本集团公司则减持了65.1万股，遭机构疯狂套现近6亿港元。股价本月狂泻20%左右，创下一年来新低。

　　无独有偶，几个月前李宁本人大展财技在香港资本市场私人收购的另一家上市公司非凡中国（08032.HK）也遭遇麻烦。12月17日该公司公告称，香港联交所创业板上市委员会裁定非凡中国收购李宁公司的股权交易为反收购，这基本意味着李宁本人借壳非凡中国打造体育地产产业的计划告吹。

　　同样，非凡中国的股价更是坐了一回过山车，从今年3月初的0.1港元多起步，劲升至9月初的0.98港元，到收购被裁定为反收购后，则近日最低跌到0.27港元。

　　李宁和他的“李宁”公司到底出了什么问题？

　　“高不成，低不就。”时富金融集团长期跟踪体育消费品牌的研究员廉波如此形容李宁公司目前的境地。

　　表达类似担忧的不止廉波一人，中投顾问高级研究员薛胜文和正略钧策管理咨询合伙人陈庚也表达了几乎相同的观点。

　　“从目前内地体育用品市场竞争格局来看，一直以来稳坐国产体育品牌第一把交椅的李宁正在经历有史以来最为严峻的考验。2008年阿迪达斯支付6000万~8000万美元取代李宁垄断了几乎所有重要赛事领奖台的中国选手服装，2009年到2012年，这一垄断权则由安踏获得，各大运动品牌都不惜花重金进行品牌推广，如今安踏在内地的知名度与李宁差距越来越小，特步、361度等品牌也在奋起直追。一直处于中高端领域的耐克今年7月也放出消息，要在内地推出低价鞋，进军二三线市场，迎接挑战的不仅仅是李宁，如果耐克成功进入内地二三线市场，所有的国产运动品牌都将面临前所未有的压力。”薛胜文指出。

　　记者近日在广州周边地区调查发现，已有一些加盟商明确或意向退出李宁专卖店，这些专卖店大多经营不景气。“李宁品牌来自其他品牌的价格压力比较大，不好赚钱。”一位加盟商如此透露。

　　“产品价格定位是李宁品牌面临的一个主要问题，他们不愿在低端与匹克等品牌在二三线市场上竞争，但高端又比不了耐克和阿迪达斯，在体育品牌的夹缝中生存，经销商也会比较难受。”廉波表示，这导致李宁这几年在增长率上不尽如人意，无论是收入还是净利润都不太好。

　　陈庚分析：“我觉得李宁公司出现目前的困境有三点原因，其一是外部市场环境恶化，竞争越来越激烈，终端门店数量快速上升，单店经营效益下滑；其二是传统的品类（衣、帽、鞋）已经相对趋于饱和，而新品类的增长乏力；其三是单品牌发展良好，但其他品牌都没有形成气候。”李宁过去数年依然保持着较快速的发展，但以晋江地区为代表的多个品牌商在过去数年都在进行跨越式发展。因此李宁存在被竞争对手赶超的危险。

　　不过陈庚也表示：“我个人认为有一个机制是核心原因：李宁公司是职业经理人团队管理，职业经理人团队管理追求稳健；而以晋江地区为代表的运动品牌公司，多数都是所有者负责经营，他们更有发展的魄力。这两种不同的管理机制，势必造成李宁公司的发展较为稳健而相对较慢；晋江地区的运动品牌商的发展更为快速但风险也偏大。”