沪胶大跌在即?

考虑到沪胶ru407提前交割量22894手即单边57235吨、最终未平仓的持仓量29608手即单边74020吨,该合约终于完成13万余吨实物交割。市场普遍认为,沪胶将难以避免一轮幅度较大的下跌 趋势,笔者认为,沪胶大幅度下跌的可能性较小。 　　多头不会大肆抛售实盘 　　ru407虽然完成大规模实物交割,但大规模实物交割仅意味着较多实盘由空方期现套利资金转移至多方主力,至于多方主力资金将实盘转抛至何处,依然有待于市场验证。目前沪胶总持仓量仅为10万余手,单边5万余手,即25万余吨,考虑到多方主力具有部分双向对锁持仓因素,沪胶实际单边净持仓规模将更小,由此沪胶承受实盘的资金抵御能力将较弱。多方主力未经过制造市场看涨氛围,并吸引外围增量资金入市,也不会不计价格地迅速将实盘转抛沪胶远期合约。否则,其结果仅能导致沪胶远期合约全线大幅下跌,原多方主力所持有的实盘由于期价大幅下跌而大幅贬值,同时又由于沪胶剧烈下挫,致使较多实盘未能转抛沪胶远期合约。 　　多方可多种渠道转抛实盘 　　事实上,沪胶远期合约、国内传统产销区胶市甚至轮胎制造企业均可能成为多方主力转抛实盘的渠道。对于多头来说,较为合适的转抛策略是,除了转抛部分实盘外,适度持有其余部分实盘,作为调控沪胶走势的锁定筹码。相对而言,沪胶远期合约虽然量仓规模已显著缩减,抛售较为便利,但期价对产销区现货胶价贴水,转抛成本较高；国内传统产销区胶市虽然现货胶价对期价升水,抛售价位相对较为理想,但成交量较小,资金流动性较为薄弱,胶价波动较为剧烈,且转抛行为将与琼滇农垦争夺消费买盘；而廉价拍卖给轮胎制造企业则也不失为一种转抛渠道。整体而言,多方主力转抛实盘对沪胶构成利空作用,但属于间接利空。沪胶远期合约仅为多方主力转抛的渠道之一,所承受的压力也将只是一部分。 　　主力在期市转抛实盘受限 　　ru407合约摘牌下市后,沪胶对国内产区现货胶价呈现贴水态势。即使期价最高的ru408也与仓单注册成本基本持平,升水幅度较小。沪胶其余合约期价均低于13000元一线,而目前琼滇产区现货胶价则为13500元/吨左右,考虑到产销区之间升贴水幅度及相关费用,远期合约对琼滇产区现货胶价贴水幅度较为悬殊,因此期现倒挂态势将限制多方主力向远期合约转抛实盘。 　　目前沪胶除ru408持仓量为4万余手外,其余合约持仓量规模均较小,ru409持仓量仅2万余手,ru411持仓量仅1万余手,另外一些合约持仓量尚未突破1万手。因此沪胶远期合约承接实盘的能力较为薄弱,而主力合约ru408也已进入交割月前一个月第十个交易日阶段,持仓保证金提高至20%,多空双方主力均主要以平仓撤离沉淀资金为主。因此沪胶整体沉淀资金规模处于逐渐流失趋势,将限制多方主力向沪胶转抛实盘规模。 　　目前市场前期多头控制较多实盘,一方面,库存压力迫使主力需要将实盘转抛,另一方面,主力调控沪胶走势的能力显著增强。因此主力做势将同时具有抛售实盘和谋取虚盘盈利双重意义。主力将通过自身资金实力积极造势,并吸引外围增量资金介入。如果外围增量资金积极进驻,并选择做多,则当期价大幅上涨之际,将为主力转抛实盘创造有利条件；如果外围增量资金主动介入,并选择做空,则当期价大幅下挫之际,将为主力扩仓吸纳,迫使空头投机资金主动止损斩仓创造有利条件。 　　综上所述,目前天胶期现两市状况均限制主力向沪胶转抛实盘。主力可能通过制造诱多行情和诱空行情分别转抛实盘和谋取虚盘盈利,因此沪胶后市单边运行可能性较小,而剧烈反复振荡的可能性则相对较大。沪胶实盘也将在剧烈振荡走势逐渐被吸收消化。投资者操作上宜在沪胶持仓量显著拓展、期价大幅下挫之际适量吸纳,或在沪胶持仓量显著缩减、期价大幅上涨之际适量沽空。