高盛削李宁今年盈测124% 目标价减至4.1元

　　【中国鞋网-鞋企股市】高盛发表报告指，(02331-HK)中期业绩逊预期，因购回批发库存、零售渠道折扣大，收入及毛利率均失望，管理层预期今年将录得亏损。该行大幅下调其盈利预测，12个月目标价由5.7元降至4.1元，对应2013预测市盈率12倍，评级维持「中性」。

　　报告指出，李宁管理层并未量化库存回购量及对损益表的影响，因此公司盈利可见度低。尽管高盛预期，公司表现将随库存回购而逐年改善，但为反映整体毛利率下降，将其2012至14年度每股盈利预测，分别下调124%/28%/20%。

　　该行解释，其预测是基於下述预测：终端需求将在明年中稳定，假设明年上半年销售零增长，下半年将恢复至增长10%。销售及一般行政开支方面，其经营开支为内地同业中最高，预测将有改善空间，明年经营开支料按年减少5%。

　　高盛续指，李宁的零售毛利率将随清库存推进而改善，明年零售折扣亦将由50-60%收窄至40%;但批发毛利率将续跌，因李宁给予分销商的折扣加大。「李宁」品牌毛利率料从今年上半年的45.2%，提升至明年的47.2%水平，集团毛利率预计亦能提升约2个百分点。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心）