探路者:一季报望超预期 战略全面推进

　　终端销售良好,一季报望超预期。公司2014年春节期间实体渠道零售增长22%,其中同店增速7%,终端销售态势良好。此前公司2014春夏订货同比增长20%,春节实体渠道终端增速高于此水平,加之电商渠道的销售贡献,我们预判公司一季度销售收入增速有望超过20%,相应净利润增速亦有望高于我们预测的全年业绩增速30%水平。

　　“绿野优品”预计即将推出,协同效果逐步显现。公司2014年1月12日收购了绿野户外网,而后者是中国最大户外旅行活动网站,目前拥有注册会员300万人、领队4156人,估算2013年交易规模约1.5亿元。在当时跟踪报告中我们就提出:绿野将借助探路者的资金及资源平台,打造提供领队特色路线和增值服务的C2C平台。跟踪了解:4月绿野有望推出海外特色户外路线的全新板块“绿野优品”,其中囊括探路者子公司(公司已公告将持股比例由14.15%提升至21.22%)的东南亚路线资源、以及探路者多年以来参与的“守望地球”等路线,充分体现了双方的协同效益。后期探路者料将推进绿野平台的IT系统重构和内部架构调整,以及部分供应商的搜寻和征集工作,为实现产品展示、会员沟通、担保支付、综合评价等功能夯实基础。

　　继续探索智能穿戴,全方位构建户外生态圈。公司长期战略为“构筑户外生态圈”。我们提出:户外领域具有专业性和社交性的特殊属性,除商品外,户外论坛、专业培训、活动分享等均是生态圈粘合客户核心节点,而PC、移动互联、智能穿戴均可作为上述场景的有效入口。公司已布局了PC端的绿野论坛、移动端的探路者APP和绿野六只脚(提供户外线路即GPS轨迹的记录和分享,已拥有3万多条户外线路),智能穿戴端公司正在积极探索。2013年10月已推出一款蓝牙4.0的智能手环,而今公司已正式成立智能穿戴事业部,与探路者徒步事业部、探路者旅行事业部、探路者登山事业部、阿肯诺事业部、discovery事业部平行成为六大核心部门。

　　风险因素:行业增速放缓、竞争过度致毛利率下滑风险,公司期间费用高企等。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司2014秋冬产品期货订货额13.15亿元,较2013秋冬实际执行的期货订货额同增约25%,结合春夏订货数据及目前终端销售情况,我们判断公司全年业绩平稳,净利润增速超30%确定性高。公司未来的目标是成为中国户外产业生态圈的大鳄,收购绿野是战略实质性推进的重要标志。目前公司正全方位稳步推进战略实施,今年绿野将完成内部重构工作,夯实产品展示、会员沟通、担保支付、综合评价等功能。未来公司有望在绿野平台推广、探索智能穿戴等方面有更多重要举措,我们十分看好公司未来发展和战略落地,继续维持公司业绩预测,2014/15年EPS预测为0.76/1.05元,上调目标价至25元,对应2014年PE33倍。当前股价19.03元,对应2014年25倍PE,维持“买入”评级。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体： ）