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国泰君安：安踏体育品牌定位清晰毛利缓慢复苏

2014-04-14 09:01:30 来源：中国鞋网/国泰君安中国鞋网 http://shoes.efef.com.cn/

【中国鞋网-鞋企股市】安踏13 年营收下跌4.5%至72.8 亿人民币。净利润跌3.2%至13.1 亿。公司12 年帮助分销商清理滞销库存的努力在 13 年得到回报。整体毛利率在 13 年改善 3.8 个百分点至41.7%，其中鞋类毛利率改善最多，上升5.5 个百分点至44.5%。

　　13 年下半年强劲的补单和14 年三季度的订货会订单增长显示令人鼓舞的销售动能。13 年下半年销售同比增长6.1% (上半年：-14.4%)，将13 年全年销售跌幅缩窄至4.5%。将13 年下半年的销售数据和13 年三、四季度订货会订单(分别同比下跌10-20%和5-15%)相比，推断13 年下半年有大额的补单。管理层指出，补单占公司13 年全年销售的6-7%。维持“收集”评级并提高目标价至 13.58 港元。行业竞争持续激烈，加上公司的定价策略受限于以大众市场为目标客群的定位，因此并没太大的提价空间，而毛利将缓慢复苏。然而，安踏有清晰的市场定位并致力于透过创新，加大产品差异化。我们分别调高14 和15年每股盈利预测4.1%和11.4%至0.562 人民币和0.640 人民币。我们13.58 港元的目标价是基于18.6 倍14 年市盈率，比2011 年前历史平均市盈率折让10%。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体：）