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探路者:战略定位明确转型持续推进

2014-05-21 09:04:22 来源：中国鞋网/安信证券中国鞋网 http://shoes.efef.com.cn/

【中国鞋网-鞋企股市】收入增速确定,线上收入增长超100%。预计公司2014全年收入不低于18亿元,同比增长25%,净利润不低于3.15亿,同比增长26.5%。其中探路者主品牌预计增长约20%至17.27亿,新品牌(ACANU和Discovery)收入合计超8000万;线上渠道收入增长超100%,线下渠道收入增长8%。截至到5月,公司2013秋冬产品售罄率达到75%,2014春夏期货产品执行率77%(去年同期为72%)。2014年电商收入占比约为25-30%,至2016年线上收入占比预计超过50%。预计今年新开线下门店约为150家。

　　以绿野网为基础打造户外旅行综合服务平台。2013年,公司提出建设“户外旅行综合服务平台”战略构想,未来将通过并购、资源整合、组建新团队等一系列的措施,从单一的户外产品提供商向户外旅行综合服务提供商转变。目前已形成多品牌+绿野网+垂直电商三大业务板块为主的战略框架。其中,绿野网包括绿野旅行、绿野社区和六只脚三大板块,2013年收入结构中,40%来自活动出行的信息发布和活动佣金,35%来自广告收入,10%来自户外保险返佣,未来绿野的收入来源将主要依赖于信息发布及佣金(类似户外旅行服务的天猫)。我们认为国内在线户外旅行市场处于起步阶段,绿野在该细分行业处于领先地位,未来依托公司多方资源的继续整合,有望继续领跑行业。

　　投资建议:公司“户外生态圈”战略明确,以绿野网作为入口,未来线上线下资源共享的协同效应将逐渐发挥。尽管今年零售环境依旧不佳,但公司对线上销售的高度重视使得电商业务继续高速增长,我们看好公司向综合服务平台的战略转型,预计2014年-2016年收入增速分别为25.5%、21%、22.2%,净利润增速分别为29.9%、21.5%、24.4%,上调EPS预测为0.76、0.92和1.15元;维持买入-B的投资评级,6个月目标价为23元。

　　风险提示:1)线下零售持续放缓;2)绿野新团队与公司的整合存不确定性。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体：）