第一上海：维持安踏体育买入评级

   【中国鞋网-鞋企股市】最新的15 年二季度订货会实现连续三个季度的双位数增长(主要是增量，ASP 基本持平)。安踏主品牌产品的同店增长环比回落至高单位数增长，符合之前订货会结果。受惠于亚运会，三季度销售收入继续保持增长，渠道库销比维持在4-5 个月，零售折扣维持7 折以上的水平。Fila 和儿童业务也保持着良好的增长势头，预计Fila 今年能够实现盈利，并继续保持年底共500 家的门店数量计划。

　　与NBA 中国结盟，篮球鞋业务和品牌价值有望实现双提升

　　这是公司第一次和NBA 合作，成为其NBA 中国官方市场合作伙伴和NBA 授权商，也是NBA 第一次和中国体育品公司合作推出联名篮球鞋产品。根据协议，安踏可以设计，生产及销售带有NBA 以及30 支球队Logo 的篮球鞋和配件。由于篮球在国内外是最受欢迎的体育运动之一，而NBA 作为全世界最有影响力的赛事在国内具有相当大的粉丝人群和号召力，此次合作不仅能够带动收入增长，更能够进一步加强安踏品牌价值，带来与其他产品交叉销售的效果，继续巩固其行业领导地位。

　　双“十一”促销，带动销量增长

　　“双十一”已经成为各大电商大规模打折促销活动的购物狂欢节，去年“双十一”全天阿里巴巴完成350 亿的交易额，今年是阿里巴巴上市后首个“双十一”，阿里巴巴必定憋足劲更创新高。安踏将受惠于“双十一”带来的销量上面的增长，但考虑到公司有限的库存，所以不会出现过量销售，而影响利润率。

　　大股东减持，造成股价短期不良影响

　　大股东最近配售7000 万股，配售价格为16.32 港元，较前一日收盘价折价8.2%，合计11.4 亿港元，配售之后公司股价累积跌幅达到14.6%，我们认为此次配售并不影响公司基本面，短期股价受压提供了进入的好机会。

　　调整目标价17.6 港元，维持买入评级

　　为了反映NBA 合作的正面影响，我们将2014-2016 年的每股盈利分别调升2%/3%/5%。提升公司未来12 个月目标价格为17.6 港元，较目前价格有15.9%的上涨空间，为2015 年每股预测收益18 倍市盈率，维持买入评级。

　　重要风险

　　1)国外品牌加入加剧行业竞争，2)Fila 自营零售业务增速可能不及预期3)运动品行业复苏还存在不确定性。4)与NBA 中国合作的效果可能不及预期。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体： ）