国泰君安国际：重申李宁收集评级

    【-品牌动态】2016年业绩差于预期。收入同比增长13.1%至80.2亿元人民币，分别低于彭博一致预期和我们的预期0.6%和2.7%。2016年来自持续经营业务的利润为人民币256百万元，而2015年来自持续经营的净亏损则为人民币43.0百万元。

　　剔除来自非持续经营的利润以及出售红双喜品牌的收益，调整后的净利润为1.98亿元人民币，分别低于彭博一致预期和我们的预期46.4%和46.1%。

　　分别下调2017年和2018年每股盈利预测28.0%和36.2%，基于更低的收入及更高的费用。公司于2016年引入了两个新的品牌，专业女性舞蹈服饰品牌Danskin以及针对6-12岁儿童的Li-Ning Youth。我们预计这两个品牌将会对2017年的净利润产生共计人民币65百万元的负面影响。

　　下调目标价至5.40港元并重申“收集”评级。尽管2016年来自持续经营的净利润低于预期，但我们已经看到了在零售渠道和电商渠道的改善。我们的新目标价分别相当于23.3倍，19.6倍和16.5倍2017年，2018年和2019年市盈率。风险：1) 中国体育用品行业增速放缓;2) 同业公司的竞争;3) 自营店数量增长导致更高的费用和运营风险;4) 超预期的外汇波动。

更多精彩内容，欢迎扫描下方二维码关注官方微信!