运动鞋服2023年度策略：关注疫后复苏、海外去库两条主线

运动服饰：展望2023年，疫情管控优化背景下，线下消费有望逐步复苏。2022年疫情持续反复背景下，国内运动服饰品牌流水呈现一定韧性，但品牌库存压力增大，零售折扣有所加深。展望2023年，受益于近期疫情防控政策持续优化，预计在经历防控优化带来的感染人数上升冲击后，线下客流与居民消费意愿有望逐步回升，同时品牌库存水平有望于上半年逐步回归正常水平。中长期来看，运动服饰行业受益于居民健康意识提升、体育强国建设等政策助力下，行业有望维持景气态势。同时，国产品牌在产品、渠道、品牌等维度的持续改善，抢占国际品牌市场份额的趋势有望延续。建议关注库存压力相对较小、经营表现优异的李宁，主品牌专业属性强化、多品牌布局发展的安踏体育，深耕跑鞋赛道、受益于近期马拉松重启的特步国际。

运动制造：海外运动品牌逐步步入去库周期。短期内海外消费不确定性仍存，品牌端营收增速放缓但仍呈现一定韧性，库存水平持续处于高位，对于制造商下半年订单造成一定压力。展望2023年，根据品牌历史去库周期及制造商反馈，我们预计国际运动品牌端有望于2Q23完成库存清理，制造商订单也有望逐步恢复。中长期来看，Nike、Adidas运动鞋服制造商集中度高，过去几年集中度逐步提升，并且竞争格局较为稳定。我们认为质量、交期、成本、ESG为制造商主要竞争壁垒。